为减缓美债压力，从美日联合干预日元，到推动FIMA工具使用，美财政部多管齐下，然而，这些工具解决的更多是美债市场的“流动性风险”和“失序风险”，而非美国财政的“偿债能力”问题。分析人士指出，鉴于美国的政治体制已无力应对不断攀升的债务问题，某种形式的债务危机“将不可避免”。
美国财政正在与时间赛跑。
当地时间8月12日，美国财政部公布的数据显示，7月单月财政赤字达到4323亿美元，本财年前10个月累计赤字接近1.8万亿美元。
与此同时，美国国债总规模突破40万亿美元，前10个月债务利息支出已达1.17万亿美元。
债务越滚越大之际，30年期美债收益率一度飙升至5.27%，创近19年新高。8月12日，美国财政部发行的420亿美元10年期国债中标收益率进一步升至4.683%，创2007年以来新高。8月13日，250亿美元30年期国债标售中标收益率进一步升至5.216%，创2001年以来最高水平。
值得注意的是，尽管最新公布的7月消费者价格指数（CPI）数据基本符合预期，市场对美联储9月加息的押注有所降温，美国政府长端融资成本却仍在攀升。在财政需要低利率与货币政策仍需兼顾通胀的矛盾下，美债长端利率压力依然难解。
对此，美国财政部长贝森特近期频频出手：从干预美元对日元汇率，到调整长期国债发行信号，再到推动扩大外国和国际货币当局回购便利（FIMA）工具，希望从汇率、债券供给和美元流动性等多个层面为美债“减压”。
然而，当赤字、债务、利率和美元被绑在同一链条上，现有政策工具究竟能解决多少问题？
恶性循环
美国财政压力正在从“赤字扩大”逐渐演变为“债务—利息—赤字”的循环。
8月3日，美国财政部公布的每日账目显示，美国联邦政府未偿债务总额突破40万亿美元。
美国从1万亿美元国债规模增长至10万亿美元用了27年，而从30万亿美元升至40万亿美元仅用了约4年。债务规模加速扩张的背后，是美国长期存在的财政赤字，以及近年来高利率环境下不断上升的融资成本。
8月12日公布的最新数据显示，7月美国财政支出达到7660亿美元，同比增长22%，收入约3340亿美元，同比下降1%，当月赤字达到4323亿美元，同比增长约48%，创2021年3月以来最大单月赤字。医疗保险支出大幅增加、关税退税等因素共同推高了当月赤字。
从更长时间看，本财年前10个月，美国累计财政赤字已经达到约1.8万亿美元，比上财年同期增加约1690亿美元。在距离财年结束还有两个月的情况下，累计赤字已经超过2025财年全年水平。美国国会预算办公室此前预计，2026财年美国预算赤字可能进一步扩大。
更值得关注的是赤字背后的利息负担。本财年前10个月，美国政府债务利息支出达到1.17万亿美元，高于去年同期的1.01万亿美元；扣除利息收入后的净利息支出达到9310亿美元。
利息支出正在成为美国财政越来越难以回避的“刚性成本”。债务规模越大，在利率较高的情况下，新发国债和到期再融资的成本就越高；而利息支出增加，又会进一步推高财政赤字，迫使政府发行更多国债。
桥水基金创始人瑞·达利欧此前多次警告，美国持续扩大的财政赤字可能形成债务不断自我强化的循环。他认为，当政府需要不断借新债偿还旧债时，债务问题最终可能转化为对金融市场和经济增长的压力。
从美债市场看，这一变化尤其值得警惕。过去，美债收益率的核心变量更多是美联储货币政策和通胀预期；如今，财政赤字和国债供给对长端收益率的影响日益凸显。近日，30年期美债收益率一度升至5.27%，创2007年以来新高。
这种压力已经传导至一级市场。8月12日，美国财政部完成420亿美元10年期国债拍卖，中标收益率达到4.683%，创2007年以来最高水平。8月13日，250亿美元30年期国债标售中标收益率进一步升至5.216%，创2001年以来最高水平。
两场长期国债标售接连刷新多年高位，意味着美国政府需要向投资者支付更高的收益率才能完成长期融资。尽管30年期国债标售的投标倍数达到2.39倍，高于此前六次同类标售的平均水平，但海外机构获配比例下降，一级交易商获配比例上升，显示市场需求并未消失，只是投资者对收益率的要求越来越高。
美国独立经纪交易商AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管格雷戈里·法拉内洛表示，在财政赤字规模偏大、经济增长稳健、地缘冲突持续以及通胀高于美联储目标的背景下，美债收益率仍难以下行。
摩根大通预计，随着财政赤字和国债供给压力持续存在，投资者将要求长期美债提供更高的期限溢价。该行近期将2026年底10年期美债收益率预期上调至4.85%，30年期美债收益率预期上调至5.4%。
美债收益率高企，又将反过来推高美国政府未来的融资成本，使财政压力进一步加大。
美联储困境
对于美国财政而言，降低利率显然是缓解债务融资压力最直接的办法之一。美国总统特朗普多年来持续要求美联储降低基准利率，一个重要理由就是降低联邦政府不断攀升的债务融资成本。
但现实是，美联储越来越难降息。
7月议息会议上，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，但有3名官员主张加息25个基点，美联储内部陷十年来最大分歧。
通胀是美联储无法绕开的第一道约束。美国劳工部8月12日发布数据显示，美国7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%。虽然通胀较此前有所降温，但距离2%的目标仍有距离。对于美联储而言，在通胀尚未完全回归目标的情况下，如果过早放松货币政策，可能重新推高价格压力，进而损害美联储的政策信誉。
美联储新任主席沃什已经多次表示，美联储对持续高企的通胀“毫无容忍度”，将坚定推动价格稳定。
就业市场的变化也让政策更加复杂。一方面，美国就业市场近期出现降温迹象，为货币政策放松提供了一定理由；另一方面，通胀仍高于目标，尤其是关税、能源以及部分技术设备和软件价格上涨，可能继续向终端价格传导。
美国银行此前分析认为，如果未来几周公布的通胀数据无法释放足够明确的鸽派信号，不能排除美联储9月重新考虑加息的可能性。
市场定价也在发生变化。芝商所（CME）“美联储观察”（FedWatch）工具最新数据显示，美联储9月维持利率不变的概率约为65.6%，加息25个基点的概率约为34.4%。尽管市场对美联储加息的预期较前几日有所降温，但连续两场长期国债标售的结果显示，美债长端面临的融资压力仍未明显缓解。
面对如此复杂的局面，华尔街机构对美联储下一步行动的判断也出现明显分化：美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴夫仍预计，美联储可能在9月会议上加息25个基点，10月和12月可能继续加息；高盛美国首席经济学家大卫·梅里克则预计，美联储2026年将维持利率不变，降息将推迟至2027年；富国银行首席经济学家托马斯·波尔切利同样认为美联储2026年将按兵不动。
有分析指出，美联储的决策空间正被持续压缩，这种“加息怕衰退、降息怕通胀”的政策困境，叠加40万亿美元的联邦债务压力，让美联储在9月议息会议上面临艰难抉择。
多措并举
降息之路受阻，美国财政部开始从美债市场本身寻找突破口，贝森特在7月下旬至8月上旬密集出手。
第一招是联合干预日元。7月31日，在日元对美元汇率走弱至1美元兑近164日元后，美日两国联合买入日元——这是美国自2011年以来首次干预外汇市场，也是自1998年以来首次买入日元。
不过，美国财政部是通过卖出欧元来买入日元的，以此避开对美债市场的直接影响。贝森特随后表态，特朗普政府将“不惜一切代价”支持日本稳定汇市。
据彭博社报道，此举表面上是为盟友提供支持，深层逻辑在于缓解日本抛售美债的压力。此前日元持续走弱，日本存在出售美国国债以筹集美元、自行干预汇市的动机。
第二招是调整长期国债发行信号。在8月的季度再融资声明中，美国财政部将长期债券发行的措辞从“增长”改为“变化”。市场参与者将这一微妙变化解读为政府可能削减长期国债发行规模、以缓解长端利率上行压力的信号。这一调整为未来调整拍卖规模创造了政策弹性。
第三招则是推动FIMA工具使用。FIMA是美联储在2020年新冠疫情期间创设的流动性工具，允许海外央行以其持有的美国国债作为抵押，从美联储获取美元，从而避免在公开市场直接抛售美债换取美元，对美债市场形成额外冲击。符合条件的经济体均可通过这一工具申请最高600亿美元、期限最长7天的美元贷款。
贝森特近期公开为扩大FIMA工具“站台”。他在社交媒体发文称赞这一工具，并呼吁美联储继续扩大其使用范围。他还证实，此前美日协同干预日元期间已经启用FIMA。在他看来，通过FIMA为海外央行提供美元流动性，有助于减少其通过出售美债筹集美元的需求。贝森特表示，美联储考虑扩大FIMA回购池规模具有合理性，目前正与欧洲央行等机构保持密切沟通。
三项措施由此形成了一条相对清晰的政策链条：稳定日元，减少海外抛售美债的压力；控制长债发行预期，缓解供给压力；扩大FIMA，为海外持债者提供流动性缓冲。
但分析指出，这些工具解决的更多是美债市场的“流动性风险”和“失序风险”，而不是美国财政的“偿债能力”问题。
高盛此前警告，特朗普的支出计划无法阻止美国国债攀升至“不可持续”的高位，美国债务水平目前仅次于第二次世界大战时期。
美国著名经济学家肯尼思·罗戈夫认为，某种形式的债务危机对美国而言“将不可避免”。原因在于美国的政治体制无力应对不断攀升的债务问题。他在接受采访时表示，债务激增、利率上升以及政治僵局侵蚀了美国的修复能力，“这些都是国家走向债务危机的典型征兆”。罗戈夫警告，未来四五年内，美国可能会看到物价飙升，甚至出现某种形式的选择性违约。
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